钠离子电池产业链包括钠电正极、钠电负极、集流体铝箔、电解液、隔膜、电池封装等。钠离子和锂离子电池的构造基本相同，其中集流体铝箔、电解液、隔膜、电池封装等均可以复用锂离子电池的产业链，电池正极目前有多家创业公司，有层状氧化物、聚阴离子、普鲁士蓝等多种技术路线，技术路线各有千秋。目前主要的负极材料方案中，硬碳的产业化程度最高，产业化路径相对确定，本文以硬碳为主要研究方向。

硬碳是一种即使在2800℃以上也难以石墨化的碳，与石墨的长程有序层状结构相比，硬碳内部碳微晶排布呈现出随机取向的特点，比软碳更加的无序、杂乱。从微观结构看，硬碳具有丰富的储钠环境，储钠位置包括石墨片层间、封闭微孔、表面和缺陷位点。据估算，硬碳片层间脱嵌和闭孔填充贡献的储钠理论容量分别为279mAh/g和248mAh/g，共计约530mAh/g的理论容量。

I.钠电概要

钠电重要性：锂电资源价格高企，资源相对紧张。钠电在安全性、低温性能、耐过放电等方面具备优势，在储能、低速电动车等领域大有可为。

钠电产业链：与锂电产业链大部分可复用，产业化基础较好。其中，正极技术路线各有千秋，负极硬碳产业化潜力大。

II.硬碳的制备

硬碳根据前驱体来源不同可以分为树脂基（酚醛树脂、环氧树脂、聚糠醇等）、沥青基（煤焦油沥青、石油沥青、天然沥青等）、生物质基（纤维素、木质素、淀粉等），有时也会将不同种类前驱体混用制备复合碳材料。不同前驱体的硬碳材料电化学性能区别较大，但大部分硬碳的可逆比容量都在250-600mAhg-1之间。

树脂基：克容量高、电化学性能好、精准可控，但是成本较高。

沥青基：原材料来源广泛、成本低，但是克容量低、首效低、生产过程中产生废烟废气。

生物质基：理论成本低、杂质少、环保性较好，但是原材料供应稳定性差、不能保证一致性、不同材质工艺差别大。

III.市场规模&竞争格局

市场规模：2022年硬碳市场规模约0.92亿元，假设2025年硬碳在低速电动车以及储能电池领域达到10%的渗透率，市场空间约41.81亿元，CAGR约257%。

竞争格局：目前除可乐丽、佰思格具有一定量产能力外，头部石墨负极厂商以及众多硬碳创业企业均处在实验室到小批量出货阶段。

IV.投资策略&机构布局

投资策略：硬碳行业目前处于放量前夕，（1）优选具备量产能力以及通过下游钠离子电池厂认证的企业；（2）优选原材料来源稳定，生产成本较低的企业。

机构布局：详见报告全文。

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